星空新闻网: 跨境电商资讯：中远海控，要翻身了

2024年5月22日星期三

跨境电商资讯：中远海控，要翻身了

2024年4月24日，航运界的巨头们如马士基、达飞和赫伯罗特纷纷掀起涨价风暴，部分航线的涨幅惊人地接近70%。在这波调整中，一个40英尺的集装箱的运价飙升至高达2000美元，涉及美国、南美及红海等关键航线。紧接着，在5月10日，达飞轮船在官网上挥笔定金，从6月1日起再次上调亚洲至北欧的新FAK费率：20英尺集装箱需3200美元，而40尺柜——包括高柜和冷藏箱——则需6000美元。与前一个月相比，价格分别暴涨了500美元和1000美元。与此同时，马士基也在6月跟进涨价，将上海至鹿特丹的FAK报价定为2875美元和5600美元，竞争对手极羽科技线上的报价则为3150美元和4900美元。

自2024年3月中旬以来，上海出口集装箱运价指数已悄然累计上涨超过30%，欧线集运（2406）的价格甚至翻了一番还多。

（图片来源：上海航运交易所）

随着运价的攀升，二级市场的投资热情也如火如荼。

中远海控作为集装箱行业（以下简称为“集运”）的翘楚，在16个月的低迷后，于2024年迎来了势如破竹地反弹。其A股股价自年初以来已飙升近50%，市值膨胀至2280亿元；而在港股市场，其股价的累计涨幅更是达到惊人的60%。回首2023年11月29日，妙投曾在专栏《中远海控，难涨难跌》里表示，市场已对中远海控的悲观预期做了过多的定价，其下跌空间有限，但考虑到未来几年集装箱运输可能继续低迷，中远海控短期内大涨的可能性不高。然而，市场的实际表现却颠覆了所有预期，这背后究竟隐藏着怎样的市场逻辑？中远海控是否真的就此翻身？

1、绕航+船东控舱

在今年二季度的集运市场中，红海紧张局势持续� ��级，叠加船东控舱的精明策略，暂时平衡了集运供需之间的天平。

从4月起，40英尺集装箱的价格从2200-2300美元跳升至2500-2700美元。这背后的动因复杂且多维，首先是多地地缘冲突导致红海局势持续紧张。

航运需求的根本驱动力是运量与运距的双重作用。从去年10月底开始，也门胡塞武装对红海的不定期袭击已直接影响到了欧洲的主要航线。船舶被迫绕行好望角，拉长了运距，也相应推高了运输需求与集运价格。

红海，作为连接苏伊士运河与亚丁湾的关键通道，对亚欧贸易至关重要。目前，目前避开红海海域的主要替代方案是绕道好望角，国贸期货表示，具体路线为中国-马六甲海峡-印度洋-好望角海峡-南大西洋-西非海岸-北大西洋-欧洲，这种绕行需要多走7天左右，大约绕行8000海里，整体成本增加15%左右，对短期运费会产生较大的影响。

另一个关键因素是，船东主动控制运力，抬升运价。

船东之所以有控价的权利，主要因为集运这个行业经过多年竞争演变已经形成了寡头格局，如2M（马士基与地中海航运）、OCEAN联盟（中远海运集团、达飞轮船、长荣海运）、THE联盟（赫伯罗特、海洋网联船务、HMM、阳明海运）等，共同控制着全球超过8成的运力。

这些船东往往使用结盟并共享船舶（舱位）的形式，来节省支线运输成本，以及通过一系列操作，稳定运价。如果跌破了船公司的成本价，船东会采取提高空舱比例、停航和拆解老旧船舶方式控制运力规模。

特别是在五一假期期间，船公司通过增加空白航班的比例约15%~20%，令北美航线的舱位一度紧张。

另一方面，需求端也略显回暖。随着法国奥运会的备货需求和中国汽车出口的增加——2024年一季� �出口汽车132.4万辆，同比增长33.2%。

因此，在红海的持续紧张局势和需求端的逐步回升之下，船东们有足够的底气调整运价。而中远海控的股价反弹，除了运价的上涨，还得益于其估值底的逐渐提高。

2、估值底在拔高

中远海控的发展历程可谓是一段波澜壮阔的航运史。

最初作为中国远洋的延续，公司主要聚焦于集装箱运输，树立起专业的集运服务商形象。2007年的转折点来自对母公司干散货的收购，这一举动使得中远海控跨越成为一个集运与散运并存的综合航运巨头。

然而，全球金融危机的冲击使得海运行业步入寒冬，中远海控也未能幸免，2011至2012年间累计亏损高达200亿元，一时间被标榜为A股市场的“亏损王”。这一段历史不仅显现了运价与供需关系的紧密纠缠，也突显了海运业周期性波动对企业经营的极大考验。

到了2015年末，中远海控与中海集团合并重组，剥离了干散等非核心业务，决定回归并加强集装箱运输这一根本业务。2016年，公司船队规模扩展到300艘以上，随着更名为“中远海控”，它快速崛起为全球第四大集装箱运输公司。

自那时以来，中远海控的主要业务集中在两大类领域，即集装箱航运及相关业务以及集装箱码头。其中，集装箱航运约占公司营收的95%左右。

中远海控的盈利规模主要受两大因素影响：一是集运运价，即单箱收入的波动；二是单箱成本，涵盖设备及货物运输成本、航程成本及船舶成本。

单箱收入与集运景气度紧密相关。2018年-2023年，CCFI（中国出口集装箱运价指数）全年均值分别为818点、824点、984.4点、2616点、2793点和938.6点，中远海控单箱运费收入分别为5270亿元、5626亿元、6301亿元、12185� �元、15732亿元和7138亿元，两者高度正相关。

不过中远海控通过签订长期协议客户以稳定收入，这些长协价格通常为1至2年期，保证了一定的收入稳定性。

中远海控的单箱成本和单箱运费也是成正比例的，当集运景气度升高，集装箱费用和船舶租金也会水涨船高，反之亦然。