作者 | Ross Hendricks
翻译 | 华尔街大事件
01
摘要
从2020年到2021年，美国经济刚刚享受了有史以来最大规模的财政刺激。
美国经济面临着消费均值回归、实际工资暴跌和货币政策的收紧。
这一切给金融市场带来了麻烦，几个月来，金融市场一直在发出疲软的信号。
在过去的18个月里，美国经济享受了有史以来最大的刺激措施。超过5万亿美元的贷款被直接送到了消费者和企业的口袋，这引发了前所未有的消费狂潮。虽然看起来美国人是买了这么多东西，但实际上是堵塞了国内和国际供应链。
即便这种措施产生了一个暂时的高潮，随后就是痛苦的宿醉。而这正是2022年即将发生的事情，因为美国经济面临着史诗般的消费回调。
美国商品消费
罗斯报告；数据来自圣路易斯联储
我们在很小的时候就知道，天下没有免费的午餐，这同样适用于经济政策。但在过去的18个月里，通过向经济注入数万亿美元的借款创造了巨大的繁荣，这导致的长期的代价是什么？
02
通胀账单到期
此前，美国刺激经济的狂欢所带来的账单正以全面提高价格的形式显示出来。随着通货膨胀率达到40年来最高的7%，生活成本的上升速度超过了收入。在经历了短暂的飙升之后，按通货膨胀率调整的工资现在已经逆转，最近的跌幅是40多年来的最大。
美国工资增长
罗斯报告；数据来自圣路易斯联储
这并不奇怪，有些人把今天的价格上涨归咎于 "贪婪的公司"。他们知道，下面这张消费者情绪崩溃的图表（现在已经低于疫情期间的低点），这对他们的连任前景敲响了警钟。
消费者情绪
罗斯报告；数据来自密歇根大学
当然，企业并没有在2021年突然变得"贪婪"。不断上涨的价格是召唤数万亿美元并将其注入经济的预期和自然结果。
越来越多的美国人正在认识到这个事实。在某些时候，有人会开始问：如果这些刺激措施最终只会让我们变得更穷，那么这些刺激措施的意义何在？就像停止用药一样，最初的刺激政策退出会在短期内造成很大的痛苦。
对通货膨胀的反击迫使美联储（Federal Reserve）收紧货币政策，就在我们看到经济放缓的早期迹象时，这对整个风险资产来说是灾难性的组合。
03
疲软的制造业和零售业数据表明美国经济正在放缓
下面的图表来自摩根士丹利的研究，详细说明了越来越多的证据表明美国制造业的大幅放缓。
摩根士丹利研究部的制造业数据
摩根士丹利研究公司
与此同时，实际工资和消费者情绪的崩溃正在零售销售数据中显现出来。在12月，美国消费者公布的零售额经通胀调整后下降了2.3%，这反映了自全球金融危机以来最大的零售销售下降。美国的实际可支配收入现在正低于疫情前的趋势。换句话说，美国消费者已经返还了所有临时刺激驱动的收入增长，甚至更多。
这就是由债务资助的刺激措施的性质。毕竟，美国并没有创造任何新的财富，只是从未来拉过来。而现在，未来已经到来。
在债券市场，短期和长期国债之间的利差--一个衡量未来增长预期的关键指标--表明，美国经济增长在2021年第一季度最后一轮刺激检查达到顶峰后进入持续下降。
5-30年的收益率曲线
罗斯报告；数据来自圣路易斯联储
通过越来越多备受瞩目的单只股票暴涨，股市正在发出自己的警告信号。最新的灾难来自于健身设备制造商Peloton Interactive（PTON）。
04
Peloton显示疫情的推动作用已经结束
上周四，Peloton股价暴跌25%，此前该公司宣布停止其自行车和跑步机的生产，理由是需求比预期疲软。
在过去的12个月里，该股下跌了85%。
当然，对于那些有心的人来说，有很多警告信号。也许最大的危险是公司内部人士的股票抛售狂潮，他们在周四价格崩溃前的几个月里抛售了5亿美元的Peloton股票。
这些内部人士显然提前知道了我们现在都知道的事情。2020年，Peloton从刺激性支票和居家订单中获得的暴利是一次性的，只是将大量的未来需求拉到了为期12个月的销售突击中。
到2021年第二季度，Peloton的需求趋势开始回落。在这里，增长又一次随着2021年第一季度推出的最后一次刺激检查中达到顶峰。
Peloton销售
罗斯报告；数据来自公司文件
像Peloton、Zoom（ZM）、DocuSign（DOCU）和其他无数的成功者，其股价的问题在于市场将一次性的需求激增推断到无限的未来。
在高峰期，Peloton的估值达到了可笑的500亿美元，反映出销售倍数超过10倍。随着华尔街对该公司在规模上赚取类似于软件的利润，以及似乎有无限的TAM（总可寻址市场）可供发展的奇妙想法，这种说法也跟着股价上涨。
当然，在股价下跌85%之后，这一切都显得那么明显。Peloton只不过是一个商品化的、低利润的硬件制造商，没有护城河，其增长前景受到限制。在实现这一目标的前九个月里，股价遭受了向逢低买入者出售智能资金的缓慢燃烧。缓慢燃烧阶段之后是三个月的彻底失败。
来源：罗斯报告
Peloton提供了一个很好的案例研究，我们还能想到其他高知名度的企业吗，它们销售低利润、商品化的硬件产品，但却拥有类似软件的妄想性估值倍数，超过10倍销售额？那些企业对即将到来的消费者需求的均值回归有很大的风险，而且内部人士最近已经清空了数十亿美元的股票？
哦，对了，特斯拉（TSLA）。
05
特斯拉，下一个90%股价崩盘的候选者
特斯拉已经公布了财报，但特斯拉财报中的任何"基本面"消息都是比较没有意义的。为什么呢？因为我们谈论的是一家完全脱离了任何基本价值的公司。
.............原文转载：http://fashion.shaoqun.com/a/727596.html
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